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【研报掘金】机构：白酒板块彰显韧性配置价值进一步提升关注

时间：2023-05-19 16:07:20 来源：证券时报网

(资料图片)

机构指出，2022年白酒收入利润均实现两位数增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。

核心逻辑

1、白酒板块彰显韧性，23年开门红较为顺利。2022年白酒动销受损程度较21年有所加剧，但白酒板块收入及归母净利润维持稳健增长，上市酒企总营收合计增长15%，归母净利润合计增长20%。单季度来看，22Q4/23Q1板块营收同比增长12%/15%，归母净利润同比增长18%/19%。考虑23年春节时间较早、或存在一定的时间错位，22Q4+23Q1合计营收同比增长14%，归母净利润合计增长19%。板块集中度进一步提升，“两减两增”（规上企业数量和产量减少，销售收入和利润增加）的发展态势延续。

2、2022年四季度白酒动销受阻，渠道库存积累，经销商资金周转降速，市场压力增加；2023年一季度，随着白酒消费场景的回归，春节返乡潮带动下白酒动销提速，消费氛围逐渐复苏，市场信心回升，但商务、宴席等场景恢复相对较慢。从业绩表现看，高端酒需求稳定，区域龙头充分受益于消费复苏，二者表现相对稳健；次高端，在2022年因场景受限影响最大，渠道压力相对高，22Q4增速最高系汾酒基数较低，2023Q1优化市场生态，同时场景恢复相对滞后，业绩有所承压；三四线品牌，在22Q4动销难以推进，业绩较大幅度下滑，23Q1积极完成回款，实现双位数增长。

3、23Q1板块业绩表现将利于市场信心提振，整体表现符合预判，高端和区域龙头表现更好，次高端处修复通道（部分酒企主动调整致业绩短期承压），经营环境已有明显好转，后续季度将处于稳步复苏状态，对于短期可能存在的不确定性，应该理性看待，我们预计行业有望沿着需求修复-价格回升路径渐次演绎，淡季平淡和节假日旺销特征或更显著，节假日旺销主要来自场景和情绪的释放，更多会体现在量的回补，这一点我们在五一假期消费中亦有明确感知（据酒说，23年五一假期首日烟酒零售额同比+16%，婚宴订单显著回补）；随着下半年经济恢复能见度回升，结构回升将具备更强支撑。

利好个股

光大证券指出，当前白酒板块估值明显消化，配置价值进一步提升，继续维持需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的高端白酒核心配置（贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）），考虑地产名酒今年以来成长弹性较足，且基地市场疫后经济韧性较强，继续保持对地产龙头的推荐，结合当前的估值水平，推荐今世缘（603369）、洋河股份（002304）。另外，二季度低基数下次高端酒企或迎来较高的业绩弹性，推荐渠道运作良性、规划积极的舍得酒业（600702），关注酒鬼酒（000799）后续的改革成效。

华鑫证券认为，高端酒受益于强品牌力与刚性需求，业绩确定性强；地产酒受益于返乡潮春节旺销，各区域消费场景恢复，基地市场稳固带来业绩韧性；次高端酒由于招商受阻、疫情下动销受限致高库存，经销商信心待恢复，承压明显。展望全年来看，五一终端动销逐步回温，婚喜宴表现亮眼，商务宴席处于复苏途中，目前多数酒企库存持续消化，经销商信心提升，预计端午前后需求小幅上扬，中秋国庆旺季需求催化明显，板块在下半年有望迎来反弹。我们继续重点推荐2+4+3产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+老白干酒（600559）+金种子酒（600199）+今世缘，关注洋河股份和古井贡酒（000596）。

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