首富许家印内外交困：旧规则败给先进生产力 世界速看

一、许家印被执行

该来的，还是来了。

5月12日晚间深夜，已经2年没能出财报的恒大，突然发布公告：许家印成被执行人。

(资料图)

这事还得追溯到2016年9月，彼时港股上市的中国恒大谋求借壳深深房A，重组回A股上市，为了完成这一目标，许家印分3批为恒大地产引入了共计1300亿元的战略投资，付出了36.54%的股权。

这种操作较为常见，一是为了重组上市化缘募资，另外就是上市前踩一脚刹车，接重要的人上车。

恒大为此还签署下对赌豪约，不仅对2018-2020三个财年的盈利和分红做了承诺，同时还承诺如果上市失败，则战略投资人有权利要求许家印回购相应股权，或者转让相应的恒大股权作为补偿。

但是直到2020年9月，深深房A停牌4年了，恒大上市希望渺茫，为了防止这1300亿战略投资的到期巨额赎回，恒大先发制人，率先展开和战投股东的谈判，而且效果很好，当年就与863亿元战投签订了补充协议，将战略投资转为普通股权、长期持有、持股比例不变。

又过了两个月，恒大又说服了几位战投股东转为普通股，战投资金转普通股金额总计达到了1257亿元，只剩下43亿元的战略投资，始终不同意转股，最终达成意见：由恒大地产以现金支付的形式回购。

至此，恒大回A股上市失败所带来的赎回警报才得以解除。

这次，仲裁申请人和信恒聚投资控股中心就是当年参与恒大战略投资而又坚决不同意转股、坚决要求恒大现金回购的战略投资股东。

2016年12月及2020年11月期间，和信恒聚与恒大方面签订了有关恒大地产的增资及相关协议，向恒大地产增资50亿元，并取得了后者约1.6%股权。

现在距离重组失败落幕已经过去2年多了，恒大的现金回购还未落实，和信恒聚要求中国恒大、广州凯隆、恒大地产及许家印履行增资协议项下的回购承诺及支付尚欠分红、违约金及收益共计约60亿。

我看了下细节，被执行的事项包括四条：

1.其一，广州凯隆、许家印支付恒大地产2020年度分红的差额补足款约2.04亿元，并承担违约金约5153万元；

2.许家印、中国恒大以50亿元回购仲裁申请人持有的恒大地产股权；

3.中国恒大支付和信恒聚持有的恒大地产自2021年2月1日起计至完成回购的补偿约7.7亿元；

4.中国恒大、广州凯隆、许家印需要支付约3553万元的律师费、仲裁费及执行费。

目前恒大债权债务如何呢？

截至2021年底，恒大总资产只有1.699万亿，但是总负债已经达到1.898万亿。——也就是说，负债比资产还多1990亿。

如此债权债务，根本就无法执行，所以，被和信恒聚讨债60亿，成为被执行人，也就不难理解了。

至于还剩多少钱？这个也只能管中窥豹。还是根据公告，恒大现金余额534.22亿，比起7000+亿的债务实在捉襟见肘。

而且，这534亿元里还有520.82亿为受限资金，占比97%。真正能自由支配的只有13.41亿，占比不到3%。

二、许家印的钱都去哪了

许家印的恒大非常赚钱，从恒大的财报便可见一斑，2015年到2020年，恒大净利润分别为173.4亿元、176.2亿元、370.5亿元、373.9亿元、335.4亿元、314亿元。6年赚了1743.4亿元。而且，在2017年，许家印以2900亿元的财富首次登顶中国首富。可能，很多人可能会问，恒大这些年赚了这么多钱，都去哪里了？其实，去向很明确：1.股东们分了。恒大是地产公司中比较喜欢搞分红的，赚了钱大家一起来分。作为恒大持股超70%的大股东，许家印十年间通过大笔分红，套现了500亿。2.搞多元化砸钱。公开数据显示，恒大在2019年-2021年三年期间汽车业务投入达294亿元。此外，卖恒大冰泉，亏了40亿元，还有搞足球也没赚到钱。还有就是扶贫慈善。恒大在这块上面很大方，数额有几百亿，许家印5次成为中国首善。

恒大公告表示，未来三年， 核心任务是“保交楼“，将努力保持“复工复产”，维持有序运营。预计需要额外2500-3000亿人民币融资。

翻译一下：兄弟们、朋友们、老铁们，我们目前呢，想要发展，还需要3000亿，目前借来的钱，只能用来盖楼保交付，不会用于还债的，你们再等等！

不过，从和信恒聚来看，债主们可能不想等了！

3.许家印内外交困

许家印的难题，不仅在国内，还在国外。

恒大在海外有千亿债务问题亟待解决，尤其是在目前美国硅谷银行等陆续爆雷之际。

2个月前，面临到期的债务问题，许家印给出了2个方案：

1.将旧债务1:1转换为10-12年的新债券；

2.将旧债券部分转换成5-9年的新债券，部分转化为恒大物业、恒大汽车的股票。

反正就是目前一分钱都不付，本息都不付，很明显的缓兵之计，毫无诚意，但是，海外债权人却以84%的支持率高票通过。

当然，这也是没办法的办法。

如果是要选择破产清算，那么，这些债权人最多就只能拿回票面价值的3.53%，连利息都不够……

现在美国和欧洲的金融领域已经进入了风声鹤唳的阶段，牵一发动全身，如果这个时候恒大的债权再爆个雷，估计还能拉下十家银行，到时候，瞬间引爆美国金融业系统性风险，也未可知。

非常感慨许家印纵横捭阖的能力，明明是死局，但却可以捆绑一众殉葬者。

不过相对于硅谷银行直接债权清零行为，许家印真的算是非常厚道的了，最起码还在画饼，没有直接撕破脸，留了片遮羞布。

齐白石画虾，徐悲鸿画马，许家印画饼，不服不行！

4.许家印败在生产力跃迁式发展

西方是海洋商业文明，一直以来，都是习惯性通过金融衍生品的手段来收税，包括庚子赔款，也是通过年化4%的利率收税。

而东方呢，是农耕文明，历来都是通过土地及其附着物来收税，不管是井田制还是农业税，一切都是围绕着土地和附着物来的。

不管是东方还是西方，所有涉及到税收的地方，都是富人诞生地和聚集区。但是，随着生产力的跃迁式发展，很多传统的税收机制正在失灵。

比如2008年次贷危机爆发，那会儿互联网，尤其是移动互联网，还没有那么发达，银行业务依然还依靠柜台业务为主，可以通过技术手段进行限流，很难引发挤兑潮。

但是到2023年了，移动互联网高速发展，足不出户，银行业务就办完了，因此，有一点点风吹草动，就会引发挤兑，尤其是硅谷银行，大部分客户都是互联网新贵，对互联网玩得就太透彻了，一有风吹草动，听风就是雨，几百亿资金瞬间电子支付完成资产转移，绝对跑得比香港记者都快！

而在东方，2008年的时候，中国的新能源、互联网公司还未形成平台级巨头，各个城市均依托于全球化贸易，各显其能，差异不大，房地产差异也不大。

但是到2023年，各大互联网巨头纷纷形成垄断，打破了各行各业的底层逻辑，以水果零售为例，你小区水果店一天能卖出160个榴莲吗？很难吧？

但是辛巴通过快手平台，一次直播，就卖掉160万个榴莲，相当于1万多家水果超市，你看，这还只是平台一角，整体看下来，各个产业都在被新能源互联网那个企业从根本上改变了。

那么人群就开始分流，向有产业链的城市去，向有资源的城市聚集，那么北上广深杭都城市开始成为绝对的人流聚集地，而四五线城市由于缺乏先进生产力的引进，无法吸引高收入群体，那房价自然就绷不住了，自然而然地，土地税也就一落千丈了。

这么说，你就能理解为啥某地对开发商降价卖房要进行处罚了吧，但是靠价格管控有啥用，你能管住不涨，还能管住不跌啊？没有交易量，如果还维持高房价，那就没有交易量，参考烟台沿海的一些地区，新房价格咬死了维持在13000元，但是二手房价格却只有1800元，你咋玩？

所以，从根本上来说，许家印的溃败，还是因为生产力的发展，而恒大的旧规则已经不再适应不断提升的生产力冲击了，恒大近年来在三四五线城市的扩张，已经把他绑死在自己的旧思维里了，经济刺激也解决不了恒大的问题了。

许家印再牛，也无法以一己之力完成在旧规则下对抗生产力的发展。

在不远的未来，我们陈旧的金融体系和地产体系就将会被升级，而我们，则要尽快适应新技术、紧跟先进生产力，争取不被时代的发展所抛弃。

这很现实，也很重要！

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昨天专门拿出一篇文章提示大家从今天开始要积极布局做反弹，并且告诉大家，每一次周线大阴线之后，都会有反弹机会。

今天你吃到肉了吗？

目前，还是在3200-3400这个箱体中，触底反弹在情理之中！

由于最近“二阳”好像数量还挺多，很多人笑称A股突然“阳了”，哈哈哈！

到目前为止，我还没阳过，估计这新冠病毒不喜欢我，哈哈。大家还是保重好身体，虽然现在大家都知道这玩意阳了也没啥大不了的了，不过还是会难受几天，身体健康最重要！

再预测个事，降息！

今天像是光大证券等机构开始讨论降息相关话题，过去一周，市场上弥漫着些许MLF降息预期，比如，路透调研结果显示有13.3%的投资者预计今日的MLF利率会下降5-10bp。部分投资者认为会降息的逻辑主要是以下2点：第一，当前1Y AAA级CD利率和10Y国债收益率分别降至了2.43%和2.71%，均已处于2.75%的1Y MLF利率之下。第二，一些银行将于今日降低通知存款、协定存款的利率。

不过，以上两点都不能单方面构成降低MLF利率的理由。首先，MLF利率是央行政策利率，其会对市场利率形成引导，而不是相反。所以，认为市场利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果关系。实证地看，1Y CD和10Y国债的收益率是基本围绕MLF利率为中枢波动的，市场利率常有小幅低于政策利率的时候，但“低于”并不必然对应于MLF利率的降息。其次，在当前的情况下，存款市场与货币、债券市场存在一定程度的分割。此时为了推动存款利率市场化、缓解负债成本压力，金融机构下调了部分存款的利率，这并不是MLF降息的充分条件。

当然，当机构也开始讨论会不会降息这个话题，就意味着这个预期已经在酝酿，现在就降息，这未免太早了，可能性实在不大。不过，在未来3个月内讨论下降息，还是大概率的，届时，将会是突破3400点向3600点上冲的好时点。

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